压垮巨无霸远洋集团的那根稻草 (图)

碧桂园爆雷很多人预料到了，但远洋集团爆雷很多人完全没想到。

远洋集团（以下简称远洋）不仅是国资房企，也是最近两年为数不多债务未违约的企业，2022年远洋还全额完成到期债务兑付。但2023年8月14日，远洋一纸公告撕下了光鲜的外衣，正式官宣爆雷。

资本市场被此消息震惊。当天远洋港股股价下跌5.13%，次日再跌8.11%，截至8月15日收盘，远洋股价为0.34港元，总市值25.89亿港元，而远洋的股价巅峰时为13.076港元，总跌幅达97.4%，市值蒸发了970亿港元。

远洋集团     （图片来源：维基百科）

远洋去年销售额还达1002.9亿元，是不折不扣的千亿房企，这样的巨无霸轰然倒塌，引发了行业以及全社会的广泛关注。

十年之功，毁于一旦

远洋在2022年的业绩表现可谓惨不忍睹，但因为是国资背景，很多人并不担心其会爆雷。

财报显示，2022年远洋总营收461.3亿元，同比2021年的642.5亿元下滑了28.2%，归母净利润为-159.3亿元，同比上一年同期的27.29亿元，下滑了683.71%。显示公司成长能力指标的各项数据均为负数，是远洋上市以来的首次亏损。同时也说明，远洋营收和净利润的不稳定，忽高忽低。2020年，疫情让其逐渐触底，这种不稳定演变为震荡下滑，直到2021年地产的 “ 小阳春 ” 才让营收变得漂亮一些。

与之对应的是毛利率和净利率均创新低，2022年，远洋毛利率仅为5.15%，相比2021年的17.52%的毛利率下滑了12.37个百分点。净利率 -33.93%，同样是远洋自上市以来的新低。而同为国企房企的保利发展在同期的毛利率为21.99%，净利率为9.61%，另外两家国企房企中海地产和华润置地的毛利率和净利率分别为21.29%、26.22%和17%、15.65%，远洋的毛利率都不如这三家同为国企房企的净利率高，这说明远洋自身存在巨大问题。

因远洋是港股上市房企，并不强制发布一季报，而半年报尚未发布，但远洋今年上半年业绩预告已经在8月14日发布，预期集团上半年亏损约人民币170亿元至200亿元，2022年同期亏损仅为10.87亿元，亏损继续拉大。若算上2022年的亏损，亏损金额预计最高可达359亿元。

而2014年至2021年这8年间，虽然远洋从没亏损，8年总利润约为277亿元，即使算上2013年的40.75亿元和2012年的37.96亿元，此前10年总利润356亿元，这意味着2012年至2021年10年辛苦赚的钱，都填不上自2022年至今亏损的亏空。可谓十年之功，毁于一旦。

对于巨额亏损，远洋在财报中认为有三个原因，一是境内整体房地产市场低迷等情况，导致毛利率下降，进而导致亏损；二是物业项目计提的减值拨备增加，分占合营企业和联营公司的业绩下降，三是人民币贬值造成的汇兑亏损。但此类解释市场并不认可，因为远洋面临的三个问题，其他房企同样需要面对，但有的房企不仅营收得到较大提升，利润也并未受到影响。

一位地产从业者对远洋的爆雷深感意外：“我们和远洋有过一些项目合作，结算一直很正常，没有出现债务违约的情况，远洋今日的爆雷也说明整个地产行业下行的趋势，我以前一直坚信爆雷的只会是民营房企，没想到国企同样可能出现爆雷。这或将对整个行业都是一种打击，会严重影响投资者的信心。”

短期债务压力巨大

从远洋财报中发现，远洋近期面临较大短期债务压力。财报显示，截至2022年末，远洋总贷款增加到970.23亿元，一年内到期债务380.92亿元，占总负债的比例最高，达39%。而这一数据在2021年仅为186.68亿元，一年内增加了近200亿元。1到2年内到期的债务210.62亿元，占比22%，2至5年到期的债务300.61亿元，占比31%，而5年以上的到期债务仅有78.08亿元，占比只有8%。由此可见，在2年内到期的短期债务合计近600亿元。

与此同时，远洋的资产负债率显著上升，2022年，远洋资产负债率高达80.54%，超过三道红线的硬性要求，属于 “ 触雷 ” 房企。而2021年远洋资产负债率只有72.82%。其实自2018年以来，远洋一直在努力降负债，2018资产负债率为74.68%，随后三年一路下跌至2021年的72.82%，尽管总体降负债并不明显，却在三年内下滑了1.86个百分点，也体现了远洋降负债的决心。只是2022年的资产负债率猛涨，甚至超过2018年5.86个百分点。

短期债务对房企有着巨大的影响。房企负债不怕长期债务，最怕的是短期债务，长期债务可以通过各种手段来闪转腾挪，毕竟未到期，多少债务房企都可能不怕，但短期债务会给房企带来巨大压力，因为一旦无力兑现，就构成事实违约，严重影响房企下一步的 “ 借新债还旧债 ” ，一旦房企无法顺利融资来还债，基本会爆雷。

远洋在2022年年末的现金流出现了大幅下滑，2022年年底现金及现金等价物余额为46.23亿元，较上一年同期的146.2亿元减少了100亿元，手中可用现金已经无力覆盖短期债务。其实，上半年远洋的销售并不差，前7个月，远洋集团及联营公司累计协议销售额约为381.5亿元，看似不少，但具体来看，销售面积300.83万平米，每平方米销售均价12700元。而去年同期的数据分别是520亿元、311万平米、16700元。三项数据均出现明显下滑，每平方米均价下滑4000元，跌幅近四分之一。销售额跌幅更是高达27%。

不仅远洋一家面临短期债务压力，2023年整个房地产行业境内债到期规模达19942亿元，前4月仅偿还9053亿元，仍有超过万亿境内债需要在年内偿还。有财经媒体统计发现，房企偿还债务的高峰期集中在6月至8月，这也是碧桂园和远洋爆雷的原因之一。

需要重视的是2023年到期的美元债金额高达770亿美元，同比增幅约三分之一。今年前4月，因各房企本身资金面临巨大压力，仅偿还62亿美元，尚有708亿元美元待还，随着偿债高峰的临近，或有更多房企爆雷出现。

暴力扩张酿苦果

远洋走到今日或与其暴力扩张有关。2021年，远洋集团、远洋资本合计以40亿元获得红星地产70%股权。这次收购不止跟着大笔债务，还给远洋带来一堆二、三线乃至三、四线城市的库存。远洋高层的这招也被市场认为是 “ 昏招 ” 。

在地产整体下行的时期，白衣骑士的结局都不太好，比如融创孙宏斌、富力李思廉，虽然当时做白衣骑士有自己的小算盘，却是确实救了万达，而如今融创爆雷、富力也早已经爆雷。如今李明似乎也在步他们的后尘。

从原来的买买买到如今的卖卖卖，远洋历时时间更短，如今远洋通过变卖资产和抵押，已回笼资金超百亿元，却依然无法填上前几年扩张时挖下的大坑。

远洋和红星美凯龙的合作远非40亿元，在收购股权之前，远洋以10.3亿元的代价获得红星企发18%股权，随后又以约23.12亿元收购红星美凯龙旗下7家物流子公司全部股权和债券，远洋在红星地产身上总耗资达73.42亿元。

就在同年8月，远洋对中国华融进行战略投资，接着收购了新加坡大信商用信托管理有限公司70%股份。除了大肆收购之外，远洋资本还发起成立了4亿美元物流地产私募基金，以及6亿美元的地产特殊机会基金。此时的远洋一副财大气粗的模样。

但好景不长，2022年10月，远洋以64.15亿元的价格，出售了北京朝阳东三环商务中心核心区Z6地块，该地块为CBD正在兴建的甲级办公楼。能出售手中优质项目，说明远洋真的遭遇了资金难题。

远洋重资砸向红星地产，是和红星体量有关。全国布局超过50个城市、100多个项目，土地储备1800万平米。其中，仅在2020年就耗资168亿拿下553万平方米土地。而因其有央企背景支持，远洋融资成本极低，比如2021年7月13日发行的一笔3.2亿的美元债，票面利率仅为2.70%。而另外一家知名房企泰禾的美元债票面利息一度高达15%。

有人将远洋的爆雷归咎于自身经营不佳：“ 远洋的融资成本一直不高，相比民企有绝对优势，他们能出现资金压力，说明自身经营并不好，加上扩张的步子太大，导致可能出现债务违约 …… 融资成本低、央企背景加持，各种利好集于一身，远洋是把一副好牌打得稀烂。”

不知此时的李明，是否会为当初的激进扩张感到后悔？