新年将至人民币加速贬值

文/Peter博士

12月6日，谷歌(Google)美元兑换人民币出现1：7.43的报价，惊动了全球的外汇市场，后来虽然证实了是乌龙一场，但是冷静分析下来，也是必然的结果，只不过是提前预支了人民币贬值的幅度，其实不见得是谷歌搞错了。22年前，1994年1月1日，中国央行宣布把人民币兑换美元汇率从1：5.8直接大幅贬值到了1：8.7（黑市达到了1：11，甚至1：12），贬值幅度达50%。12月14日，美联储（FED）宣布进行2016年第一次加息，利率上涨0.25%。

 

新的一年即将到来，中国大陆外汇额度会重新开始（每年每人5万美元兑换额度）计算，在现在形势下，可以肯定的预见到，到时候人们会大量的兑换美元，民间已有普遍的说法：钞存家，汇出国，不要存在银行里。担心的就是中国央行外汇政策可能会变化，到时候非常可能出现银行美元吃紧，大家换不到美元，形成“羊群效应”，越是换不到，大家越恐慌，人们预期贬值会不可控，从而进一步引发银行挤兑事件。实际上，自从2015年8月，中国央行宣布人民币一次性贬值2%以来，一直在控制贬值的幅度和时机。在今年10月正式加入SDR后，人民币贬值幅度的速度明显加大了，人民币贬值的预期不断被强化、固化，想要改变这样一种预期，绝不是一朝一夕的事。

 

随着川普当选美国总统后，美元大幅走强。11月在岸人民币对美元下跌1.55%，创去年8.11汇改以来最大月贬值。11月24日，在离岸美元兑人民币连续上涨，创下6.96的新高后，在岸美元兑人民币也创下了6.93的高点。就在市场一片惊呼美元对人民币汇率即将破7之际，离岸和在岸汇率两个日K线图收出两根长长的上引线，然后掉头向下，标志着中国央行进场强力干预了。

 

要控制在岸人民币贬值预期，首先就要维持离岸人民币汇率的稳定，防止两个市场出现较大的利差，形成套利的空间和预期。而香港是最大的离岸人民币市场，香港离岸人民币隔夜拆借利率（Hibor）是控制离岸汇率的关键指标。
 

如果大家关注外汇市场，肯定记得2016年1月12日，这一天香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率（Hibor）由11日的13.4%飙升至66.8%，创有纪录以来最高水平，而正是在这个月里，中国的外汇储备减少了2,400亿美元，举国震惊，国际震惊。
 

这意味着，为了维持当月的人民币汇率，央行不惜血本，通过境外，特别是香港的四大国有商业银行，大肆抛出美元，回收人民币，和做空人民币的境外空头进行了一场惨烈的巷战，竭力维护人民币汇率的稳定。这一战下来，做空力量受到重创，维持了今年大半年的离岸市场稳定，同时央行外出也是刺刀见红，血流不止。
 

另外，按照央行的解释，11月份外储之所以大幅下降，另外一个重要原因是11月份走出去投资的企业太多了，这部分资金不计入外储，导致外储数据大幅下降。这的确是一个好的解释，但是这些外逃的资金，可能会有去无回，成为外储流失的最大窟窿。

 

近年来，鼓励国内企业“走出去”，积极发掘海外投资潜力，成为中国大陆重要的对外战略。对外直接投资自11年开始稳步增长，14年起骤然加速，15年延续高增长势头。2015年全年，中国海外并购金额约1,000亿美元，而截止2016年11月中旬，这一指标已较上年翻了一番，达到2,300多亿美元。这些资本在境外并购的，很多都是夕阳产业，现金流少，投资回报低，产业前景黯淡“垃圾业务”，不符合企业理性投资的标准。如果企业投资并购资产不是为了赚钱，那么就只能是为了出逃。这就是对外大量投资的原因。
 

适当的贬值是对过去几年汇率偏离经济基本面的纠错行为，对刺激产品出口，过剩产能的对外释放都是有益的；通过高企的房地产价格，把天量超发的人民币关进房地产这个“笼子”里，防止过度炒作楼市，刺破泡沫，以免引发金融危机；引导着超量资金进入实体经济，进入股市，一方面重振实体经济，解决就业问题，一方面在股市形成赚钱效应（即所谓“慢牛”），防止资本大规模的外流。
 

在时间点上，利用川普就职之前的真空期，尽可能的把人民币贬值到位，避免与美国新任总统正面发生对抗，因为川普想要振兴美国的制造业，美元长期强势会损害美国产品的价格竞争力，川普提出重振美国制造业，建设美国的基础设施，此言一出，全球大宗商品大涨，正是看到了这一点，当川普批评中国政府操纵汇率的时候（其实是不愿意看到人民币大幅贬值的），中国官方如果看到各项经济指标稳中有升的话，不排除通过人民币加息，操控人民币突然升值，反覆波动，打破人们认为人民币单边下跌的预期，从而避免与美国的贸易战，或者至少手里可以有更多的筹码与川普谈判。当然，一旦时机把握不好，贬值失控，资本外流不可控制，引发金融危机，将引起国家政局震动。