央行出手借入国债 债市大跌

中国央行7月1日突然发布公告称交易国债，引发债券市场巨震。中国央行行长潘功胜日前演讲，预示中国央行货币政策将出现重大变化，部分“印钞”方式发生了转变。

中国央行突然出手 国债期货应声跳水

北京时间7月1日13:10，中国央行突然发布公告，“为维护债券市场稳健运行……决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。”

中国人民银行（MARK RALSTON/AFP via Getty Images）

官媒《中国基金报》7月1日报导称，这相当于股市里的“融券做空”，也就是央行在一级市场借入国债，然后在二级市场抛售。

一级市场主要是政府直接向投资者（如商业银行、保险公司等）发行国债。当央行在一级市场上购买国债时，它向政府提供资金，增加了市场上的基础货币。

消息出来之后，国债期货主力合约短线跳水，长端现券收益率快速上行。与此同时，跟国债投资逻辑相似的红利板块，也出现了一波跳水。

中国央行主管的媒体《金融时报》此前多次发文提示利率相关风险，并称2.5%至3%是长期国债收益率的合理区间。如果长期国债收益率持续下行，并非买入的好时机。若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，央行应该会在必要时卖出国债。

文章称，长债收益率跌到2.5%以下，已经说明这项资产并不是“完全安全”的。目前债券价格上涨预期持续较强，银行存款大量进入债市，过度炒作也会使“安全”资产变得“不安全”。

据兴业研究统计，4月以来央行自身或通过媒体至少9次提示长端利率风险。

债券价格和收益率成反比，若投资者积极买入国债，则债券价格走高，收益率下降。若央行进场卖出国债，在其它条件不变的情况下，国债价格下跌，收益率上升。

今年以来，由于“资产荒”等因素影响，中国中长期债券收益率下行较为明显。一季度，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，引发市场关注。

2024陆家嘴论坛在上海举办，中国央行行长潘功胜6月19日发表主题演讲，全面阐述了中国当下的货币政策立场，并给出了未来货币政策框架演进路径。

潘功胜表示，央行正在研究更新货币政策工具箱，可能做出一些调整，可能会恢复在二级市场交易国债。这一政策转变可能代表着中国央行流动性管理方式的改变。

潘功胜还表示，中国央行将淡化对其它目标的关注，如社会融资总量和货币供应量增长，更加注重发挥利率调控作用。

过去十年，中国央行主要依靠各种贷款机制和下调银行准备金率来放松货币政策。但分析人士说，中国央行现有政策工具选项愈发受到限制，因此央行有必要进行国债交易。

这一政策转变可能代表着中国央行流动性管理方式的改变，即利用其它方式向金融系统释放或回收资金，部分转变了“印钞”的方式。

据《华尔街日报》6月21日报导，澳新银行(ANZ)中国策略师邢兆鹏在一份报告中说，“我们认为，这清楚地表明，未来几年中国将对货币政策目标和工具进行改革。”他表示，尽管如此，这种改革对市场的影响很可能是渐进的，因为这些改革无法一蹴而就。

交易员认为，中国央行入场卖出国债，取决于央行对国债收益率曲线的目标需求。在央行主管媒体连续提示长期国债投资风险的情况下，越来越多投资机构对此日益重视。

一位大型资管机构债券配置部主管直言，长期国债收益率跌至2.5%下方，表明这类资产未必是完全安全的。若大量资金突然离开债券市场，就可能造成长期国债价格剧烈波动下跌，加剧了投资机构的投资亏损风险。